有色金属加价将导致本钱上升。

尽管最近的财务数据并不睬念念，环球光伏逆变器龙头阳光电源（300274.SZ）已经在加快冲刺港股IPO，寻求“A+H”两地布局。

阳光电源在2025年第四季度及2026年第一季度的净利润均“腰斩”，一方面受制于行业竞争热烈、居品价钱承压、本钱上升等成分，另一方面原材料受锂、铜、铝等巨额商品价钱影响也较大。2025年第四季度初始于今，这些有色金属价钱齐大幅高潮。

而况，在业内东谈主士看来，考虑到制造业“先进先出”的司帐不停模样，一季度的有色金属价钱高位激荡，将在二三季度功绩中反应更多。对国际投资者而言，怎样看待这种功绩下滑，尚存在疑问。阳光电源A股近半年已大幅颐养近30%，H股又将怎样订价？

据阳光电源先容，本次H股上市召募资金将用于撑持公司环球腹地化布局、加强研发进入、提高数字化身手及补充营运资金等用途，可助力公司抢捏环球新动力商场计谋机遇期，牢固公司在环球光储领域的起始上风。

聚首两个季度净利润下滑

阳光电源主营光伏逆变器、储能系统、风电变流及传动居品、新动力汽车电控及电源系统、充电成就、氢能装备等新动力电源成就的研发、坐蓐、销售与作事。

4月28日，阳光电源公布的2026年一季报披露，公司完毕收入155.61亿元，同比下降18.26%；完毕归母净利润22.91亿元，同比下降40.12%；扣非归母净利润20.32亿元，同比下降44.72%。此外，2025年第四季度单季营收为227.82亿元，同比下降18.37%；归母净利润为15.8亿元，同比下降54.02%。

华安证券分析师张志邦示意，功绩承压中枢成分为高基数重迭汇率扰动：一是储能委派节拍影响，2025年同时沙稀疏光储业务大神气证实收入约40亿元；二是欧元、好意思元贬值带来汇兑亏蚀。第一季度详细毛利率约33.3%，同比小幅下降1.8个百分点，主若是储能价钱下滑导致毛利率下降。其中，逆变器业务方面，光伏抢装退坡影响短期委派，盈利韧性超预期。第一季度逆变器收入约50亿元，同比下降约15%，主要受国内光伏装机下滑影响，以及2025年上半年好意思国关税政策变动影响，签单和发货节拍有所蔓延。

阳光电源年报披露，2025年面对行业热烈竞争和国际环境复杂变化，公司完毕买卖收入891.84亿元，同比加多14.55%；买卖本钱607.95亿元，同比加多11.46%；完毕毛利率31.83%，同比加多1.89个百分点，主要系公司品牌溢价、居品鼎新、范围效应等影响所致；完毕包摄于上市公司推进的净利润134.61亿元，同比加多21.97%。

公司称，跟着新动力行业快速发展，商场竞争日益加重。稠密企业加快进入储能等新动力行业，导致产能赶紧彭胀、价钱持续下滑，公司濒临居品毛利率裁汰的风险。

阳光电源在港股招股书中示意，公司的业务发展取决于能否高效应付业内熟识竞争敌手及新商场进入者日趋热烈的竞争。公司所处行业的特色为增长赶紧、时刻赓续跨越及竞争热烈。

公司以为，环球光伏逆变器商场高度汇集。以2024年的出货量计，阳光电源考中二大公司的可比商场份额折柳为25.2%及24.8%。来自现存竞争者及新进入商场参与者的加重竞争，可能导致价钱下行压力、利润率下降或商场份额流失，任何上述情况均可能对公司的业务、财务景色及筹备功绩形成不利影响。

有色金属暴涨拉升本钱

阳光电源示意，公司采购的主要品类包括电芯、电抗器、散热器、集装箱等，上述原材料受锂、铜、铝等巨额商品价钱影响较大。若相干巨额商品价钱濒临持续上行压力，公司采购原材料的价钱及范围将受到影响。对此，公司持续提高供应链知悉与巨额材料行情分析与预判身手，完善巨额强相干物料的本钱推演模子，华体会体育(HTHSports)实时预警原材料价钱波动风险，并通过订立永久条约、套期保值等模样对冲本钱高潮风险。

然则，2025年第四季度初始，环球巨额商品加快高潮，阳光电源波及到的各样本钱齐大幅上升：其中碳酸锂从7万元/吨傍边初始高潮，到2026年5月11日已冲突20万元/吨；铜价亦从9月底初始加快高潮，期货主力合约从不到8万元/吨，到2026年1月一度冲突11万元/吨，近日已经在10万元/吨傍边激荡；铝价情况访佛，第四季度初始一度高潮大致30%，近日在2.5万元/吨高下激荡。

有业内东谈主士担忧，巨额商品加价，加上中东等地缘政事场所弥留，部分巨额商品供应可能出现部分中断，齐给制造业本钱带来较大压力。

对此，一位新动力供应链零件企业财务高管向第一财经记者示意，当今主要制造业给与“先进先出”模样进行司帐核算，因为要从材料买入，到坐蓐制造，再到销售完毕才筹备本钱，历经可能大致两个季度，巨额商品价钱要滞后两个季度傍边才在财务报表上反应出来。巨额商品加价主要于2025年第四季度全面初始，预测2026年第二季度才能在报表中充分反应，预测第三季度是本钱的汇集反应高点，这给新动力产业链相干企业带来较大挑战。

阳光电源港股招股书称，公司原材料的商场价钱可能因无法末端的成分而波动，包括供需景色变化、通胀压力、环球或区域供应链中断颠倒他宏不雅经济成分。原材料价钱的任何大幅高潮或任何供应缺少，均可能加多公司的材料本钱，并对盈利身手形成不利影响。公司无法保证不详通盘缓解材料本钱波动。颠倒是，公司可能无法灵验地将本钱高潮转嫁予客户。此外，为对消材料本钱高潮对居品售价进行任何上调，可能收缩公司居品的竞争力，导致销量下降。因此，材料本钱波动可能对公司的业务、财务景色及筹备功绩形成不利影响。

一位香港投行东谈主士以为，阳光电源聚首两个季度净利润大幅下滑，2026年第二季度和第三季度的功绩将受制于巨额商品高潮的影响，预测净利润会连续有同比下滑的情况。如果要收效刊行，刊行价不会定得太高，但考虑到公司为逆变器龙头，具有一定的细分领域龙头特征及稀缺性，若刊行价订价合理，参考近期多个细分龙头的刊行价订价来看，比如相对A股近期平均价钱有10%到20%的折价，预测已经不详获取国际资金爱重，尤其某些长线资金可能会趁行业利润处于低点的时刻，反而可能会考虑布局更大的仓位，近日多家“A+H”的公司加快赴港上市，齐有订价的模子不错参考。

5月11日，阳光电源高潮3%，报收144元，市盈率（TTM）大致25倍，比拟2025年11月209.5元高点累计着落约30%华体会体育(HTHSports)，近日显着跑输创业板指弘扬。5月11日，创业板指高潮3.5%，报收3929点，冲突了本轮行情新高。